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Le sdEffect™: Transformer le
développement durable en mesures de valeur financière
Un cadre analytique pilote
Rédigé par Yachnin &
Associates, Sustainable Investment Group Ltd. et Corporate
Knights Inc.
Février 2006
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Résumé
On retrouve un intérêt croissant parmi
les corporations, gouvernements, organismes non gouvernementaux
et analystes financiers, à l'égard des liens quantitatifs
et financiers qui existent entre le rendement du développement
corporatif durable et le rendement financier.
Si on veut identifier l'influence du développement
durable sur le rendement financier, on doit en isoler les conséquences
des autres variables commerciales et l'exprimer en quantités
et en termes financiers. Peu d'études ont relevé ce
défi.
Le présent rapport présente un cadre
analytique pilote permettant d'utiliser les techniques d'évaluation
financières traditionnelles afin d'isoler les conséquences
possibles du développement durable sur l'évaluation
d'une compagnie et du rendement du cours de son action. En isolant
la portée de l'évaluation du développement
durable corporatif dans le langage financier, le rapport procure
une base permettant d'amener le milieu financier à mieux
intégrer les apports du développement durable dans
les analyses financières et dans la prise de décision
en matière d'investissement.
En particulier, le rapport utilise les mesures de
rendement en développement durable propres à la compagnie
du secteur minier canadien pour :
- Évaluer et identifier les mesures qui se
prêtent à une transformation en évaluation
financière.
- Transformer ces mesures en évaluation financière
au moyen de cinq techniques d'évaluation communément
utilisées : l'analyse des ratios, l'analyse du flux d'encaisse
actualisé, l'évaluation empirique, l'analyse de
la valeur ajoutée à l'activité économique
et la fixation des prix en fonction de la valeur d'option.
- Isoler la valeur ajoutée du développement
durable en termes financiers, y compris sur l'évaluation
corporative générale.
On a élaboré dix exemples résolus
illustrant la transformation en évaluation financière
en se fondant sur sept mesures de développement durable.
Ces exemples et les résultats correspondants sont présentés
dans le tableau suivant.
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Exemples et résultats connexes
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| Mesure
de développement durable |
Transformé
en |
Résultats |
| Déviation
des déchets solides chez INCO |
Flux monétaires
actualisés
Ratio du cours
estimatif aux rentrées de fonds par action
|
La
déviation des déchets chez INCO permet à
la compagnie d'épargner 2,4 millions de dollars par année,
ce qui équivaut à 0,01 $ l'action. Ces économies
valent 31 millions de dollars en valeur pour l'actionnaire (en
utilisant les flux monétaires actualisés) ou entre
0,06 $ et 0,16 $ l'action en valeur totale (en utilisant le
ratio du cours estimatif aux rentrées de fonds par action
et les flux monétaires actualisés). |
| Économie
d'énergie (réduction des gaz à effets de
serre) de Noranda/Falconbridge |
Flux
monétaires actualisés |
Le
programme d'économie d'énergie (réductions
des gaz à effets de serre) fait passer la valeur de l'action
de Noranda/ Falconbridge de1,62 $ à 2,44 $. Cela équivaut
à une amélioration des prix du nickel de 0,19
$ la livre ou une amélioration des prix du cuivre de
0,05 $ la livre. |
| Ratio
du cours estimatif aux rentrées de fonds par action |
| Engagement
de Placer Dome envers la collectivité |
Flux
monétaires actualisés |
Si
le programme d'engagement communautaire peut accélérer
le projet Cerro Casale d'un an, il ajoutera à la valeur
du titre de Placer Dome une somme estimée à 0,81
$ l'action. Cela représente une appréciation de
5,5 % de sa valeur courante de 14,70 $ l'action. |
| Engagement
envers la collectivité et relations avec les employés
chez Teck Cominco |
Règles
pragmatiques
(valeur / valeur d'actif net) |
La
valeur de la diminution des risques associée à
l'engagement communautaire et des meilleures relations avec
les employés de Teck Cominco est estimée à
859 millions de dollars ou 4,24 $ l'action. |
| Prix
en développement durable accordés à INCO |
Évaluation
sur la base du prix de l'option |
Le
rendement antérieur de INCO, en développement
durable lui permet de lancer une nouvelle exploitation à
Voisey's Bay, même si, au départ, l'affaire peut
présenter une valeur actualisée nette négative
de 400 millions de dollars. Cela est possible parce que le rendement
antérieur de INCO en matière de développement
durable lui permet d'obtenir une option qui n'existerait pas
autrement et qui lui vaut 712 millions de dollars, ce qui rend
l'affaire rentable en ayant une valeur actualisée nette
de 312 millions de dollars avec la mine, la fonderie et l'option
d'expansion pré approuvée. |
| Amélioration
de la fréquence des accidents à signaler chez
Noranda/ Falconbridge |
Valeur
économique ajoutée |
Le
programme de sécurité de Noranda/Falconbridge
a créé une valeur économique ajoutée
d'environ 8,2 millions de dollars par année (excluant
les paiements des réclamations d'assurances ou d'incapacité
à long terme) entre 2002 et 2004. Si on conserve cette
amélioration, cela seul ajoute 65 millions de dollars
de valeur à la compagnie, soit 0,21 $ l'action. |
| Projets
Six Sigma de Noranda/Falconbridge |
Flux
monétaires actualisés |
Les
projets Six Sigma de Noranda/Falconbridge équivalent
à une amélioration du prix du nickel de 0,14 $US,
du prix du cuivre de 0,02 $US et du zinc de 0,03 $US. |
| Ratio
du cours estimatif aux rentrées de fonds par action |
Ce projet démontre qu'il est possible de transformer
les conséquences des pratiques de développement durable
corporatif en mesures d'évaluation financières en
utilisant les analyses financières traditionnelles. Ce faisant,
on va plus loin que le simple financement du développement
durable et on passe à l'étape logique suivante qui
consiste à transformer des renseignements d'exploitation
spécialisés en des données financières
utilisables.
La recherche effectuée pour ce projet révèle
des limites à la pertinence des mesures de développement
corporatif durable rapportées publiquement, pour ce qui est
de leur transformation. En nous fondant sur l'analyse de deux rapports
de durabilité provenant du secteur minier canadien, deux
résultats sont évidents :
- Les rapports sont caractérisés par
une absence de renseignements spécifiques et quantitatifs,
ce qui limite l'évaluation de 80 % à 90 % des pratiques
de développement durable que rapporte une compagnie.
- Les renseignements relatifs au développement
durable sont souvent éparpillés et difficiles à
réunir et à analyser si on veut s'assurer qu'ils
ajoutent à la valeur et qu'ils se transforment en évaluation.
Il est recommandé que les compagnies rapportent
leurs principales mesures de développement durable et les
renseignements d'évaluation correspondants dans un seul tableau
sommaire, de préférence au début de leurs rapports
de développement durable et des communications qui en traitent.
En ce qui a trait à la recherche à venir,
il faut aller dans deux directions différentes pour faire
progresser les choses à court terme. Cela comprend (1) la
conduite d'analyses comparables avec d'autres secteurs et des mesures
de développement durable additionnelles reliées ainsi
que (2) le travail en collaboration avec des compagnies pour appliquer
le cadre pilote.
Il faut également faire d'autres travaux dans
le domaine des communications. On doit faire part des résultats
de ce cadre de travail et des recherches à venir, au milieu
financier élargi et aux autres intervenants.
1.0
Introduction/Contexte
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