Quatrième trimestre de 2006

L’industrie canadienne du capital de risque est l’un des principaux acteurs contribuant à la croissance d’entreprises novatrices qui commercialisent les résultats de la recherche. C’est pourquoi la vigueur de cette industrie constitue un sujet d’importance constante. La présente série de bulletins a pour but de fournir de l’information sur cette importante industrie porteuse. À cette fin, elle fait état des tendances observées au chapitre de l’investissement, rend compte de la recherche sur des sujets touchant le capital de risque et examine les principales grappes technologiques où est investi le capital de risque.

• Introduction
• Aperçu des activités en matière de capital de risque
• Investisseurs institutionnels
• « Pleins feux » sur le Nouveau-Brunswick
• Références
• Notes

INTRODUCTION

Dans ce dernier numéro de l’année, nous examinons l’activité en matière de capital de risque au Canada tout au long de 2006¹ ainsi que les tendances du quatrième trimestre (d’octobre à décembre). Le présent bulletin s’intéresse également au potentiel des investisseurs institutionnels en tant que source de capital de risque, et la section « Pleins feux » analyse les initiatives récentes du Nouveau-Brunswick pour stimuler ses marchés de capitaux.

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APERÇU DES ACTIVITÉS EN MATIÈRE DE CAPITAL DE RISQUE

Le montant total de l’investissement en capital de risque au Canada a été de 1,69 milliard de dollars en 2006, soit sensiblement le même qu’en 2005³, ce qui met fin au mouvement à la baisse observé en 2005 par rapport à 2004 (tableau 1). L’investissement au quatrième trimestre de 2006 a été de 489,4 millions de dollars, en hausse de 42 % par rapport au troisième trimestre, mais correspondant à peu près au montant du quatrième trimestre de 2005.

Les fonds canadiens de capital de risque mobilisés ont atteint 1,64 milliard de dollars en 2006, en baisse de 26 % par rapport aux 2,22 milliards de 2005. Il s’agit du niveau le plus bas en près de dix ans.

Par rapport aux années précédentes, les investisseurs ont fait des transactions plus importantes, mais avec un moins grand nombre de sociétés. Un total de 404 entreprises ont bénéficié de capital de risque en 2006, soit bien moins qu’au cours des années 2001 à 2005, où la moyenne était de 640. Il en va de même pour tous les types de fonds canadiens. Cette concentration de l’investissement augmente très nettement la valeur moyenne des transactions (tableau 2). Les investisseurs étrangers ont continué de se concentrer sur un petit nombre d’entreprises en 2006 et, même si le montant moyen investi dans chaque société est nettement plus élevé qu’en 2005, il ne se démarque pas de celui des dernières années. La figure 1 montre l’évolution vers des transactions de plus grande valeur, tant de la part des investisseurs canadiens qu’étrangers, comparativement au comportement antérieur des fonds canadiens de capital de risque, alors qu’ils faisaient un grand nombre de petites transactions par rapport aux fonds américains.

Source : Thomson Financial Canada, 2007; Statistique Canada, 2006; Industry Canada, 2003.

En 2005, 47 % du capital de risque était investi aux étapes ultérieures du développement des entreprises. En 2006, l’investissement à ces étapes a atteint 57 %, soit un taux plus élevé que la moyenne observée de 2001 à 2004 (tableau 3). L’investissement aux premières étapes est à son niveau le plus bas depuis 1998, ce qui accroît l’importance des sources de financement autres que le capital de risque aux premières étapes, notamment les investisseurs providentiels.

Les investissements dans les nouvelles entreprises du portefeuille⁴ représentent 30 % de l’investissement total au cours du quatrième trimestre de 2006, soit une augmentation appréciable par rapport aux 18 % des trois premiers trimestres de l’année. Grâce à un investissement très important réalisé au quatrième trimestre⁵ la proportion des nouveaux investissements a atteint en 2006 un niveau similaire à celui observé depuis 2002, mais inférieur à la moyenne d’avant 2002, qui se situait aux alentours de 40 %.

En 2006, le réinvestissement a davantage ciblé des entreprises qui en étaient aux étapes ultérieures de leur développement, puisqu’elles représentent une part plus importante de la valeur des transactions supérieures à 5 millions de dollars. De même, le financement par capital de risque des nouvelles entreprises du portefeuille s’est concentré sur celles qui en étaient aux premières étapes. Le tableau 4 montre que cette tendance existait déjà, mais que la différence entre les investissements aux premières étapes et ceux aux étapes ultérieures s’est nettement accentuée ces deux dernières années.

La Colombie-Britannique et le Québec se démarquent car l’investissement en capital de risque y a augmenté davantage que dans les autres provinces entre 2005 et 2006 (figure 2). Dans les deux cas, cette situation est principalement attribuable à une augmentation de l’investissement étranger. En Colombie-Britannique, l’investissement en capital de risque a atteint 297,9 millions de dollars en 2006, en hausse de 30 % par rapport aux 230 millions de 2005. Sur le montant investi en 2006, 50 millions de dollars provenaient d’un investissement étranger dans une société de recherche pharmaceutique ayant son siège à Vancouver. Au Québec, l’investissement a culminé au quatrième trimestre de 2006, portant à 602,9 millions de dollars le total annuel, en hausse de 9 % par rapport aux 552 millions de 2005. En revanche, l’Ontario a subi la baisse la plus marquée : l’investissement en capital de risque, qui était de 754,6 millions de dollars en 2005 est passé à 685,6 millions en 2006, soit un recul de 9 %. L’investissement en capital de risque dans la province se situe ainsi à son niveau le plus bas depuis 1998.

Au Manitoba, 24,7 millions de dollars de capital de risque ont été investis en 2006, soit plus de deux fois le montant de 2005 (qui était de 10,8 millions). Un fonds indépendant privé a investi 10,7 millions de dollars, dont 7 millions dans une société de production cinématographique ayant son siège à Winnipeg. La province n’avait pas eu un investissement annuel aussi élevé depuis 1997.

D’après les données connues, l’activité en matière de capital de risque en Alberta a baissé de 48 % en 2006 et, pour la première fois au cours de la dernière décennie, il n’y a eu aucun investissement en capital de risque étranger dans la province pendant l’année. Compte tenu du dynamisme de l’activité économique en Alberta en 2006, il est peu vraisemblable que ces données dressent un tableau complet. Le gouvernement fédéral et le gouvernement de l’Alberta explorent des mécanismes pour mieux saisir les données sur l’activité du capital de risque dans la province.

Comme l’indiquent les commentaires ci-dessus sur le nombre global de transactions, comparativement à 2005, le nombre d’entreprises bénéficiant de capital de risque a chuté en 2006 dans toutes les provinces, sauf en Nouvelle-Écosse et à Terre-Neuve-et-Labrador (tableau 5).

Les bailleurs de fonds étrangers ont investi 549 millions de dollars en 2006 contre 460,5 millions en 2005, soit près de 20 % de plus. Les investisseurs étrangers de capital de risque sont devenus de plus en plus actifs sur le marché canadien au cours de la dernière décennie. La croissance de cette source de fonds va de pair avec le recul de la mobilisation de fonds de sources canadiennes, en grande partie en raison d’une réduction de la mobilisation de fonds par les fonds de détail⁶. Ces fonds n’ont augmenté que de 907 millions de dollars (dont seulement quelque 150 millions provenant de l’extérieur du Québec), soit une baisse de 25 % par rapport au montant de 1,20 milliard de dollars en 2005. La mobilisation de fonds par les fonds de détail continuera vraisemblablement de reculer compte tenu de l’abandon graduel du Programme des fonds de placement des travailleurs de l’Ontario.

Au quatrième trimestre de 2006, la Banque de développement du Canada (BDC) a autorisé des investissements en capital de risque de 36,9 millions de dollars dans 26 entreprises. La valeur totale de ces transactions, y compris les contributions de coinvestisseurs, a atteint 212,3 millions. En ce qui a trait aux investissements aux premières étapes, la BDC est beaucoup plus active que le reste de l’industrie canadienne du capital de risque (tableau 6).

Au quatrième trimestre de 2006, fort de ses succès avec Investissement FAC, Financement agricole Canada (FAC) a engagé 50 millions de dollars dans la création du nouveau fonds de capital de risque Avrio Ventures Limited Partnership, dont il est le principal commanditaire. Avrio Ventures appuie des entreprises canadiennes du secteur des bioproduits industriels, des ingrédients nutraceutiques et des technologies alimentaires qui en sont à l’étape de la commercialisation ou de la croissance.

Les fonds des gouvernements provinciaux ont été à l’origine de cinq transactions au quatrième trimestre de 2006. Investment Saskatchewan est le plus actif, car il a été l’unique investisseur dans le cadre de deux transactions de 3 millions de dollars avec des sociétés canadiennes ouvrant des bureaux dans la province. Un des deux investissements appuyait une société de géoscience et l’autre, une société de logiciel médical.

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INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS

Les investisseurs institutionnels offrent une source de capitaux propres privés (qui comprend le capital-transmission⁷, la mezzanine⁸ et le capital de risque) étant donné qu’ils investissent à très long terme d’importants capitaux mis en commun. Mentionnons notamment les fonds de pension, les fonds de dotation et les compagnies d’assurance. Un accroissement des montants alloués au capital de risque par les investisseurs institutionnels canadiens pourrait fournir davantage de capitaux aux fonds indépendants privés et aider à renverser la tendance à la baisse de la mobilisation de capital de risque.

Aux États-Unis, les investisseurs institutionnels versent à des fonds indépendants privés une contribution importante, qui place ces fonds au premier rang pour l’investissement en capital de risque dans ce pays. Les investisseurs institutionnels américains investissent dans toute la gamme des capitaux propres privés, et des investisseurs institutionnels dont la nature et la taille varient grandement participent au marché. Ces investisseurs sont soutenus par l’infrastructure de conseillers spécialisés et de fonds de fonds⁹ en place aux États-Unis¹⁰.

Au Canada, les investisseurs institutionnels allouent aux capitaux propres privés des sommes bien modestes par rapport à leurs pendants américains, en particulier les petits investisseurs institutionnels. On explique ce fait par le manque d’infrastructure d’appui au Canada et les expériences malheureuses des années 1980, époque où de nombreuses caisses de retraite ont fait leurs premiers investissements dans des fonds de capitaux propres privés. En outre, de nombreux investisseurs institutionnels sont assujettis à des restrictions fondées sur la valeur marchande courante de leurs investissements, ce qui limite le montant qu’ils peuvent affecter à des capitaux propres privés.

En 2006, Industrie Canada a commandé une étude¹¹ en collaboration avec l’Association canadienne du capital de risque et d’investissement pour trouver des moyens d’inciter davantage les investisseurs institutionnels canadiens à participer au marché des capitaux propres privés. Selon l’une des principales conclusions, même si les petits investisseurs institutionnels canadiens ne sont habituellement pas actifs sur ce marché, ils veulent en apprendre davantage sur cette catégorie d’actifs. Il ressort de l’étude que l’industrie, le gouvernement et les autres intervenants doivent conjuguer leurs efforts pour amener les investisseurs à s’intéresser à cette priorité, de même qu’aux nouveaux mécanismes du marché, afin de stimuler les investissements.

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« PLEINS FEUX » SUR LE NOUVEAU-BRUNSWICK

La Commission des valeurs mobilières du Nouveau-Brunswick¹² a lancé une initiative pour stimuler l’investissement dans les entreprises de la province. Sa stratégie consiste à faire en sorte que davantage d’entreprises soient ouvertes au capital de risque et à promouvoir les possibilités d’investissement dans la province. Historiquement, le Nouveau-Brunswick et les trois autres provinces de l’Atlantique ont connu de faibles niveaux d'investissement en capital de risque par rapport au reste du Canada (figure 2), avec une variation importante d’une année à l’autre (figure 3). Le Nouveau-Brunswick bénéficie de moins de 1 % de l’investissement en capital de risque au pays. Les fonds gouvernementaux et les fonds de capital de risque de détail ont financé un grand nombre d’entreprises de la province, mais la plus grande partie du capital de risque a été investie par des fonds privés indépendants, des fonds de société et des fonds étrangers, qui ont concentré leurs investissements sur une poignée d’entreprises (tableau 7).

Parmi les sociétés prospères du Nouveau-Brunswick qui ont pris leur essor grâce au capital de risque, on compte un fournisseur de solutions logicielles ayant 200 employés et plus de 1 000 clients, ainsi qu’un fournisseur mondial de l’industrie du jeu. Ces deux entreprises ont mobilisé chacune plus de 7 millions de dollars de capital de risque et continuent d’avoir leur siège social à Moncton. Toutefois, 60 % du capital de risque investi au Nouveau-Brunswick depuis 1999 est allé à trois entreprises qui n’ont plus leur siège dans la province, même si elles ont probablement produit des rendements intéressants pour les investisseurs.

Le départ de ces entreprises a contribué à nourrir les inquiétudes concernant le climat des marchés de capitaux au Nouveau-Brunswick puisque la province n’abrite que six des sociétés cotées en bourse du Canada, qui en compte plus de 3 000.

La Commission des valeurs mobilières du Nouveau-Brunswick travaille avec le milieu des affaires à améliorer ce climat. À cette fin, elle a réuni des entrepreneurs, des investisseurs et des délégués des pouvoirs publics fédéraux, provinciaux et municipaux ainsi que des organisations du secteur privé à son sommet « Pleines voiles » en janvier 2007. Les délégués ont élaboré et déployé des plans d’action pour mettre en oeuvre les recommandations élaborées à l’issue des consultations tenues par la Commission en 2006. Les porte-parole et sympathisants des secteurs privé, universitaire et public se sont engagés à mettre en place 24 initiatives qui créeront une culture de l'entreprenariat, établiront des réseaux à l’appui des entrepreneurs et des investisseurs providentiels et feront la promotion de la province en tant que lieu privilégié pour investir, en faisant valoir son succès.

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RÉFÉRENCES

International Financial Consulting, 2006. Projet d'engagement des investisseurs institutionnels : Rapport final. Industrie Canada. (Étude commandée par Industrie Canada et l’Association canadienne du capital de risque et d’investissement).

Macdonald and Associates Ltd., 2004. Trouver la clé : les investisseurs institutionnels canadiens et les capitaux propres. Industrie Canada. Rapport affiché à www.pme-prf.gc.ca/epic/site/sme_fdi-prf_pme.nsf/fr/01548f.html (financé par le gouvernement fédéral et six gouvernements provinciaux).

Macdonald and Associates Ltd., 2005. Overview of Venture Capital in Canada, 2004.

Thomson Financial Canada, 2006. Glossary of Terms. Document affiché à www.canadavc.com (en anglais seulement).

Thomson Financial Canada, 2007. VC Reporter. Document affiché à www.canadavc.com (en anglais seulement).

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NOTES

La présente publication fait partie d’une série de documents publiés par la Direction générale de la politique de la petite entreprise. Cette direction analyse le marché financier et l’incidence des tendances observées sur l’accès des petites entreprises au financement. La recherche actuelle met l’accent sur les entreprises à forte croissance, sur les aspects du capital de risque et de l’environnement commercial en général au Canada qui influent sur le succès de ces entreprises, ainsi que sur les principaux intervenants du marché du capital de risque (par exemple, les sociétés de capital de risque et les investisseurs providentiels).

La Direction générale de la politique de la petite entreprise est par ailleurs responsable du Programme de recherche sur le financement des PME (PRF PME), vaste programme de collecte de données sur le financement des PME au Canada. En collaboration avec Statistique Canada et le ministère des Finances du Canada, Industrie Canada publie des données sur l’offre et la demande, afin de brosser un tableau complet du financement des petites et moyennes entreprises. Pour obtenir de plus amples renseignements et prendre connaissance des conclusions et des rapports statistiques, consultez le site Web www.pme-prf.gc.ca.

Pour figurer sur la liste d’envoi de cette publication trimestrielle, communiquez avec Julie Bédard par téléphone au 613-941-1939 ou par courriel à bedard.julie@ic.gc.ca.

Si vous avez des questions concernant le contenu de la présente publication, communiquez avec Shane Dolan par téléphone au 613-954-5484 ou par courriel à dolan.shane@ic.gc.ca.

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Pour obtenir l’autorisation de reproduire l’information contenue dans cette publication à des fins commerciales, faire parvenir un courriel à copyright.droitdauteur@pwgsc.gc.ca.

N.B. Dans cette publication, la forme masculine désigne tant les femmes que les hommes.

60225

Also available in English under the title Venture Captial Monitor — Q4 2006.

¹ À moins d’indication contraire, Thomson Financial Canada (2007) est la source des données figurant dans la présente publication.

² Le terme investissement désigne l’activité en vertu de laquelle les fonds de capital de risque investissent l’argent dans des entreprises au nom de leurs investisseurs.

³ Thomson Financial a ajusté les données pour 2005 et 2006. Il s’ensuit que le montant de l’investissement en capital de risque pour 2005 indiqué dans le présent numéro du Moniteur du capital de risque est inférieur à celui indiqué dans le numéro du troisième trimestre de 2006.

⁴ Les nouvelles entreprises du portefeuille sont celles qui ont reçu du capital de risque pour la première fois.

⁵ Un nouvel investissement de 41 millions de dollars a été effectué en décembre 2006 dans une société de recherche pharmaceutique ayant son siège au Québec.

⁶ Les fonds de détail reçoivent de l’argent de particuliers qui bénéficient en contrepartie d’un crédit d’impôt sur le revenu pour leur investissement. La plupart sont des sociétés à capital de risque de travailleurs, dont le plus ancien et le plus important est le Fonds de solidarité du Québec, qui a des actifs de 6,8 milliards de dollars.

⁷ Le capital-transmission constitue une forme spécialisée de capitaux propres privés, caractérisée principalement par un investissement à risque dans des entreprises bien établies qui modifient radicalement leurs activités ou leur stratégie (Thomson Financial Canada, 2006).

⁸ La mezzanine est une forme de financement hybride par emprunt et capitaux propres, habituellement utilisée pour financer l’expansion d’entreprises existantes (Investopedia.com, 2007).

⁹ Un fonds de fonds reçoit des capitaux d’investisseurs qu’il place dans des fonds plus spécialisés. Les gestionnaires de fonds de fonds ont une expérience en sélection de fonds qui fait défaut à certains investisseurs institutionnels. Il s’agit d’un mécanisme utilisé par les petits investisseurs institutionnels pour regrouper leurs actifs de façon à être en mesure d’investir dans certains des fonds de capital de risque les plus fructueux.

¹⁰ Macdonald and Associates Ltd., 2004.

¹¹ International Financial Consulting, 2006.

¹² La Commission des valeurs mobilières du Nouveau-Brunswick a été créée en 2004. Elle est investie du mandat classique de maintenir la confiance des investisseurs, en plus de la responsabilité de promouvoir activement les marchés de capitaux.